【大師開講】wjhuang 的藝術與投資專欄 (投資就會有風險，請自行謹慎評估)

[wjhuang]

MoneyDJ新聞 2015-07-07 10:27:07 記者 林詩茵 報導

汽車鍛壓件廠商江興鍛(4528)自結6月營收站回2億元，為2.01億元，月增12.47%、年增25.18%，第2季營收高達5.84億元，季增率11.24%，年增率達32.52%，不僅略優於法人圈預期，並改寫單季歷史新高紀錄。江興鍛表示，第2季營收成長主因為北美、日系大客戶今年擴大下單，帶動營收創高。不過，法人預估，第2季江興鍛台灣廠稼動率降，使毛利率下滑，再加上業外收入減、且該季加徵未分配盈餘稅，單季獲利將不如首季，EPS將降至1元以下，估為今年最低；惟第3季營收雖減，但獲利可回升。

江興鍛今年以來營收一路呈現高度成長，累計年增率均在3成以上，上半年營收11.09億元，年增率仍有32.52%。公司表示，今年以來台灣廠和大陸廠的稼動率均有提升，主因北美客戶、日系客戶擴大外包比重，而由於公司產品品質可媲美日、美同業，但價格卻具優勢，初估今年兩大客戶的下單量均較去年成長3成，帶動營收成長。

不過，江興鍛也坦言，第2季由於台灣廠有機器設備維修，致台廠稼動率下滑，而大陸廠的稼動率則提升，在產品組合和成本因素下，毛利率將較首季微減，再加上第1季有大陸設廠補貼金近千萬業外收入，第2季不再有，而第2季又要被課徵未分配盈餘稅，因此整體看來，第2季獲利將略不如首季。

法人則估，江興鍛第2季毛利率將從首季的29.28%略降2個百分點，加上業外減、稅金增，單季EPS將從首季的1.07元降至1元以下，應在0.95元上下。

展望第3季，江興鍛表示，第3季由於北美客戶有暑休因素，而大陸又有高溫假，雖大陸有新廠效應將使單季營收優於去年同期，但整體來看，第3季營收通常略遜第2季，但第4季將進入傳統旺季，營運可再達高峰。

法人則估，江興鍛去年第3季營收較第2季下滑2%，而今年隨著兩大客戶的營收佔比提升，暑休或高溫假的衝擊將略明顯，預估本季營收季減幅度可能略增為5~10%，惟單季營收金額仍可優於去年同期。

法人並認為，江興鍛第3季毛利率走穩，而單季不再有未分配盈餘稅的因素後，單季EPS可重回1元大關，而第4季更優。

法人分析，江興鍛最大客戶分別為北美的DANA和日本的NTN，北美受惠於景氣穩定復甦，再加上油價回到低檔，終端市場對貨、卡車的消費動能回復，而客戶又考慮成本因素，因此擴大對江興鍛的下單；日系客戶則為在中國在地化生產，也擴大對江興鍛的下單，預估兩大客戶今年訂單成長幅度分別達到3成左右。

法人估，江興鍛今年營收可維持成長25~30%，而毛利率可走穩在27%，全年EPS則可從4元起跳，上看4.3元。

法人對江興鍛明年營運也持續正面，除北美、日系客戶需求平穩成長外，該公司在中國的淮安新廠新產能陸續開出，也將成為持續成長動能。法人估，今年淮安廠的營收貢獻約在2、3千萬元，明年有機會倍增，再拉升營收表現。

PS:以獲利的角度看
江興鍛第二季在毛利率略低及稅率高的因素下
獲利是全年低點
第三季營收雖略低但獲利可高於第二季
全年成長性仍大且股價不高
個人傾向於持股續抱